零擔(dān)快運萬億市場，或?qū)⒂瓉碚�合�?/h1>

來源：平安證券  發(fā)布時間：2018-8-14 9:2

零擔(dān)貨運商業(yè)模式多樣，市場細分化趨勢明顯。近幾年，資本對零擔(dān)快運這一市場的關(guān)注和投入越來越高，資金流入明顯。仍商業(yè)模式上看，零擔(dān)貨運大致可分為四種類型：直營模式（如德邦）、加盟模式（如安能）、聯(lián)盟模式（如先飛達物流）、代理模式（壹米滴答比較接近于這種模式）。此外，零擔(dān)市場細分化趨勢越來越明顯，其中德邦、順豐占據(jù)高端小票市場，安能、百世快運占據(jù)平價小票市場，低價值小票由以河南宇鑫和長通物流為代表的區(qū)域網(wǎng)承攬，大票主要由專線企業(yè)運輸。

零擔(dān)貨運的市場規(guī)模超萬億。公路貨運是我國最主要的貨物運輸方式，在運輸結(jié)構(gòu)中占比最高。2009-2017 年，中國公路運輸貨運量占貨運總量的比例均在75%以上，2017 年該占比為76.76%。2017 年，社會物流總費用為12.1 萬億元，運輸費用為6.6 萬億元。按公路運輸量占總體貨運量的比例看，公路運輸量的市場規(guī)模為5.07 萬億左右。各運輸方式的價格排序為：航空＞公路＞鐵路＞水運，航空運輸在中國貨運量結(jié)構(gòu)中占比很小，公路貨運量、鐵路貨運量、水運貨運量占比較大。綜合以上因素，我們認為公路運輸?shù)氖袌鲆?guī)模約為5.5~6 萬億。據(jù)了解，公路零擔(dān)物流一般占公路運輸規(guī)模的25%~30%，考慮零擔(dān)運送主要為公路運送，所以我們大致測算，零擔(dān)物流市場規(guī)模在1.3 萬億~1.8 萬億，與鯨略咨詢給出的1.37萬億的市場規(guī)�；�本吻合。

市場集中度較低，行業(yè)或迎來整合期。我國零擔(dān)企業(yè)總數(shù)量超過13000家，但平均規(guī)模都較小，能達到上百億收入規(guī)模的企業(yè)只有德邦物流，行業(yè)集中度非常低。據(jù)測算，2017 年，零擔(dān)企業(yè)CR3 為1.6%，CR5 為2.06%，CR10 為2.86%，CR30 為4.13%。2017 年零擔(dān)企業(yè)前三十強營收門檻為4.2 億元，較16 年的3.4 億元有明顯提升，但仍處于較低水平。

相較于國內(nèi)的零擔(dān)物流格局，美國零擔(dān)市場已處于成熟階段，市場格局穩(wěn)定，集中度較高。在近三年內(nèi)，前10 大企業(yè)隊伍公司和排名均沒有變化。2017 年，美國零擔(dān)前25 強中利潤增速超過10%的僅有5 家。2017 年，美國零擔(dān)CR3 為35.24%，CR5 為50.17%，CR10 為74.59%，CR25 為91.41%，進高于國內(nèi)水平。隨著資本介入的加深，我們預(yù)計，我國零擔(dān)貨運行業(yè)將進入整合期。

我國零擔(dān)貨運市場規(guī)模超萬億，但是相較于美國這種發(fā)達國家，行業(yè)集中度仍然較低。近年來，零擔(dān)行業(yè)得到越來越多的資本的重視，排名前幾位的零擔(dān)企業(yè)業(yè)務(wù)量也呈現(xiàn)高速增長。我們認為，隨著資本的關(guān)注和介入，未來幾年將是行業(yè)整合期，當(dāng)前行業(yè)排名靠前、又受資本青睞的龍頭公司將會不斷提升市場份額，獲得快速發(fā)展。

零擔(dān)貨運市場面臨問題：①油價大幅上漲。當(dāng)前我國零擔(dān)快運主要靠公路運輸，如果油價大幅上漲，將會帶來成本端的上漲，有損快運公司業(yè)績；②價格戰(zhàn)。零擔(dān)快運行業(yè)與之前的快遞行業(yè)類似，參與者眾多，如果一旦出現(xiàn)價格戰(zhàn)的惡性競爭，將會對公司利潤產(chǎn)生較大影響；③加盟網(wǎng)店不穩(wěn)定。快運行業(yè)有多種經(jīng)營模式，如果是加盟制運營，加盟網(wǎng)店的動蕩將會對公司產(chǎn)生較大的負面影響。

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